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2018-10-08 01:45

方块娱乐斗牛作弊外挂怎么下载:完美世界控股集团携明星IP阵容登陆国际品牌授权展

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作者:任宁,一德期货产业投研部分析师 (投资咨询资格证号:Z0013355)

  内容摘要

  聚烯烃前3季度供应增量部分是补充了再生料的缺口,需求端表现比往年弱,尤其是膜类、塑编袋、家电行业中改性塑料这几方面的需求整体偏弱,在11月之前农膜需求尚有支撑,但11月之后转弱,仅汽车改性塑料需求与塑编出口量值得跟踪。产业链库存中性,PP库存偏低但转产、检修恢复等因素可缓解货源紧张。聚烯烃的产业链利润出现分化,聚乙烯整个产业链利润是压缩的,而聚丙烯通过涨价保持甚至扩大了利润空间。目前看是现实偏强、预期偏弱的情况,利空因素在累积等待转折点。

  核心观点

  新料增量补充再生料缺口;需求预期偏弱,短期需求尚可;产业库存出现分化;塑料库存上中游库存中性,下游没有投机需求;PP全产业链库存压力相对小。

  产业利润压缩:聚乙烯整个产业链利润是压缩的,而聚丙烯通过涨价保持甚至扩大了利润空间,本质上还是供需平衡,聚乙烯供应增速压力相对大。另外原油价格中线看涨,对石化产业链有支撑。

  利好因素弱化,出现边际利空:转产、检修复产等将缓解短期现货紧张状况,且进口窗口打开,且PP粒粉价差偏高、HD注塑-共聚价差新低等均是边际利空因素。

  操作策略:从安全边际来看,聚乙烯合理区间在9700-9300-9000,线性进口空间已打开(9700附近),加300-500基本是国内价格顶部,即10000,但外围大量投产背景大概率到不了(到了就是极好的做空位置)。下方看农膜开工高位需求较好,低价原料是第一支撑,最后的支撑在油化工成本,保守估计9000(老装置更高)。目前价格处于顶部区间,操作上等中线布空。聚丙烯合理区间在10800-10300-9500,拉丝进口窗口打开,约10800-10900,国内现货价格到顶了。往下看,粉料价格10300,粒料出口成本9500左右,油制生产成本9000。谨慎看空,操作上等转折点。跨期方面,正套行情进入尾声,塑料1-5正套可少做,目标400,止损200,或者观望不做。跨品种方面,聚丙烯整体供需好于聚乙烯,大的方向适合空聚乙烯多聚丙烯。

以下内容为报告正文

  一行情回顾

  1. 三季度供需环比好转,低库存货源涨价明显

  首先简要回顾三季度行情走势与背景:2-3季度是检修相对集中期,尤其是PP检修损失更多,库存持续消化,叠加中秋与十一长假之前下游小备货行情,现货涨价带动期货上行,低库存货源更加明显。

二产业基本面分析

  1. 新料增量补充再生料缺口,供应增速压力较预期小

  聚乙烯供应端主要考虑粒料方面国内的供应与外围进口,以及再生料的情况。

  具体地看,粒料方面,检修集中期已过,4季度主要是福建联合检修影响大。投产方面,长期看国内还有不少计划投产增量,但实际可能延迟,今年上半年投产的只有中海油惠州,下半年是延长,其余的最快要年底了,对今年影响不大,明年可能压力不小。

  外围进口变数大,受贸易战影响北美产能流向国内的量可能会少于预期,但是其它地区货源流向中国。从全球价格来看,东南亚、欧洲、中东市场稳定,美国市场价格在大幅下滑后也开始企稳,跟踪其能否持续。我国目前对外依存度仍高,从短期价差看,低压与线性均有进口利润,高压也开始小有利润,要重点跟踪内外价差,如果进口窗口持续存在,则对国内市场利空。

  因此进出口作为边际变化量,需要跟踪内外价差与到港情况等因素动态调整供需表。

  再生料供应包括国内市场与进口,前3个季度国内再生料累计产量约244万吨,相比去年同期259万吨下降了6%;进口量数据累计同比2万吨左右,相比去年同期168万吨下降了99%。可以看出,国内产量比去年有所削减,而进口方面受废塑料政策影响则基本被砍掉了。

  从表需来看,若不考虑再生料,前9个月聚乙烯国内新料产量1230万吨,同比增加5.1%;进口量1047万吨,同比增加21%,即新料表需2277万吨,与去年同期2036万吨相比增速12%,其中进口增量更明显。若将再生料部分考虑在内(前9个月累计产量244万吨,同比下降6%,进口仅约2万吨,与去年同期上百万吨的量相差巨大),则1-9月表需2522万吨,与去年同期2463万吨相比,增速则为2.4%,也就是说部分新料要补充再生料削减的缺口,总体供应压力较预期弱化,压力主要来源于进口。

  聚丙烯的供应需要考虑粒料方面国内供应与外围进口,粉料国内供应以及再生料的情况。

  具体地看,国内四季度粒料检修相对三季度略少,但聚丙烯意外检修比较多,下半年延长已投产,宝丰二期最快年底投产,其它装置如东莞巨正源、浙江石化、恒力石化等要看明年进度了,预计对今年影响有限。

  外围投产相对少,后期新增产能主要还是在国内市场,尤其是煤化工。我国进口量也在逐年递减,2017年对外依存度不到18%。

  进口方面,外围新增产能不多,并且多数在需求国,对于我国市场冲击不大。而国内PP自给率越来越高,2017年进口占比不到20%,主要是因为国内煤化工装置的大批量上马。跟踪进口利润来看,当价差出现利润时进口会有所增加,其余时间的月度平均进口量在30-40之间。

  PP出口是近两年来的亮点,随着后期国内产能继续增加,未来很可能会经历由进口到出口的转变。当下我国仍是消费大国,只有在出口窗口打开时,才会有部分货源流向东南亚国家,这部分可认为是边际需求的增加。

  粉料方面,根据卓创数据国内粉料总产能在559万吨,月均开工率基本稳定在60%,前3季度累计产量约236万吨,去年同期241万吨相比微降,预计四季度变化也不大。

  再生料方面前3季度国内总产量56万吨,与去年同期45万吨相比持平,预计四季度维持这个趋势;进口量方面类似于再生PE,前3季度进口总量2-3万吨,相比去年同期120万吨的水平降幅明显,四季度也不会有大的变化。

  整体梳理下聚丙烯的供应情况,前9个月粒料国产量累计1484万吨,相比去年1414万吨增加了4.9%,进口量累计346.6万吨,相比去年同期354万吨微降2.1%,即粒料新增供应压力仍在国内。粉料情况与去年持稳,同比微降2.2%。再生料收窄比较明显,国内市场与去年差不多水平,但进口端基本被切断。

  从表需来看,单看新料1-9月表需累计同比增长3.1%,但若将再生料考虑在内,1-9月累计同比增速则为-2.6%,即部分新料要补充再生料削减的缺口,因此整体的供应压力实际上不明显。四季度供应环比增加,同比变动不大(考虑上意外检修的话,同比应该会微降)。去年四季度需求较好,若今年四季度需求若按照往年增速预计,推测后边几个月会持续降库存,但关键是需求的变动。

2. 需求同比往年弱化,短期需求尚在未来存变数

  从需求来看,PE与PP的下游种类较多,其中部分具有替代性。其中聚乙烯一半以上应用于膜类(包括农膜、包装膜等),20%用于注塑吹塑类,另外还有少部分用于管材管件,电线电缆等;聚丙烯30%用于编织,27%用于注塑,20%用于BOPP,10%用于纤维,5%用于CPP。从终端应用来说可以把下游划分为农膜类、包装膜类(香烟等)、编织类(水泥袋、粮食袋、包装袋等)、塑料纸品类、改性塑料类(家电-房地产、汽车)等。

  细分来看,农膜行业近几年的年产量增速在下滑,2017年出现年产量同比下降的情况,2018年数据显示产量同比增速为负,这与农民种植意愿相关。10月底11月初农膜开工一般会达到高峰,短期需求仍在,从下个月之后环比弱化。

  包装膜行业近三年维持7%左右的增速,2018年产量同比增速为负,也可以从终端食品制造业、香烟等来推导包装膜需求情况。今年膜类需求缩减。

  塑料制品产量比去年同期也缩减,而塑料制品的出口量则是好于往年,可以推测国内需求是偏弱的,外围需求占比提高,出口订单增加部分原因是提前透支了后期需求,赶订单。

  编织行业主要用于水泥、粮食、化肥等,从图中看出化肥今年的产量同比降幅明显,主要是种植意愿不够。水泥产量比去年也有所下滑,可以认为编织袋对原料需求的支撑也是弱化的。

  改性塑料主要用于家电行业(实质上也是考虑房地产)与汽车行业。需要注意的是,塑料(PP)用量在四大家电中的体量是有区别的,从大到小为洗衣机、冰箱、空调、电视(电视中的塑料主要是PS),将四大家电的PP用量粗略折算下,前8个月累计用量同比下滑5%。

  汽车行业前8个月累计产量增速下降4.8%,从季节性看下半年产量环比增加,可能利好改性塑料需求,需要后期验证。

  将上述细分下游行业整合起来看,与往年相比农膜、包装膜、塑编袋、家电改性塑料等需求偏弱,塑料制品重点在出口上,汽车改性塑料与往年相差不大,环比看,农膜短期开工高峰,11月之后逐渐转弱,汽车对改性塑料的需求从季节性上看可能有两点,需要跟踪验证。

  3. 产业链库存出现分化,聚丙烯短期货紧

  整个产业链库存包括上游、中游、下游环节。上游石化库存处于中位,与2016年水平差不多;中游港口库存PE较前期已经有所消化,PP库存偏低;下游库存普遍不高,维持刚需采购,部分行业产成品库存高。综合来看,塑料库存主要是上中游库存中性,下游没有投机需求;PP全产业链库存压力相对小。

4. 聚乙烯产业链利润压缩,聚丙烯通过涨价扩大利润

  聚乙烯生产利润整体压缩,尤其油制路线受成本端抬升导致利润持续下滑,煤制路线利润区间波动;下游加工正常略低水平。

  聚丙烯生产利润因现货拉涨而迅速扩大,下游产品被动跟涨,BOPP盈亏平衡,较之前的亏损有改善,胶带母卷也小有利润,短期价格传导还算顺畅。

  整体看,聚烯烃的产业链利润出现分化,聚乙烯整个产业链利润是压缩的,而聚丙烯通过涨价保持甚至扩大了利润空间,本质上还是供需的平衡,聚乙烯供应增速压力相对大。

  另外还要关注上游原油价格的走势,中线看涨,对整个石化产业链还是有支撑的。

三四季度行情展望

  1. 短期现实偏强,预期偏弱,利空因素累积等转折点

  基本面来看,前3季度聚烯烃供应增量部分是补充了再生料的缺口,聚乙烯总体供应增速2%-3%,聚丙烯总体供应增速-2%。需求端表现比往年弱,尤其是膜类、塑编袋、家电行业中改性塑料这几方面的需求整体偏弱,在11月之前农膜需求尚有支撑,但11月之后转弱,仅汽车改性塑料需求与塑编出口量值得跟踪。产业链库存中性,PP库存偏低但转产、检修恢复等因素可缓解货源紧张。聚烯烃的产业链利润出现分化,聚乙烯整个产业链利润是压缩的,而聚丙烯通过涨价保持甚至扩大了利润空间。

  目前看是现实偏强、预期偏弱的情况,利空因素在累积等待转折点。在下半年旺季且下游备货不多的背景下价格急速拉涨,PP尤为明显,现在已经打开了进口空间,上方空间有限,且粒粉价差偏高、HD注塑-共聚价差新低等均是边际利空因素。从安全边际来看,四季度聚乙烯的合理价格区间在9700-9300-9000,线性进口空间已打开(9700附近),可认为是上方压力位,从历史上看进口成本加300-500是国内价格顶部,即10000(外围大量投产背景下应该到不了)。下方看本月下旬农膜开工高位需求较好,低价原料会有支撑(9300),最后的支撑在油化工成本,保守估计9000(老装置更高)。目前价格处于顶部区间,操作上等中线布空。四季度聚丙烯的合理区间在10800-10300-9500,拉丝进口窗口打开,约10800-10900,国内现货价格到顶了。往下看,粉料价格10300,粒料出口成本9500左右,油制生产成本9000。谨慎看空,操作上等转折点。

  基差方面,标准品基差受现实偏强预期偏弱影响拉大,后期可能还有一小段基差修复行情,但空间不大。

  跨期方面,正套行情进入尾声,塑料1-5正套可少做,目标400,止损200,或者观望不做。

  跨品种方面,通过平衡表看出聚丙烯的整体供需好于聚乙烯,大的方向适合空聚乙烯多聚丙烯。

  2. 风险提示

  一是政策上的不确定性,包括中美贸易战后续影响、增值税调整、出口退税提高、汇率变动等,这对产业具有指导意义,尤其是需求端的变数;

  二是产业内部的意外检修、投产进度等因素。

本文首发于微信公众号:一德菁英汇。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  近日,在全国双创周福建分会场启动仪式上,由厦门火炬高新区管委会、中国科学院科技战略咨询研究院中国高新区研究中心联合编写的《厦门高新区创新发展指数(2018)》对外发布。

  “厦门高新区创新发展指数”显示,厦门火炬高新区呈现出总指数持续增长、创新发展水平持续提升;创新主体量增质提、创新成效日益显著;产业升级效应凸显、有力促进福厦泉一体化发展;双向开放稳定上扬、国际化与对台合作加快提升;产业生态逐步完善、“双创”氛围日益浓厚等五大特征。

  厦门火炬高新区管委会创新创业处处长倪杰表示,厦门火炬高新区将以此次创新指数的编制和发布为契机,对标先进、问题导向,不断补好创新要素短板、完善创新发展生态、加速创新升级步伐,更好地发挥创新驱动在推进园区乃至厦门市高质量发展中的主引擎作用。

  据了解,“厦门高新区创新发展指数”是厦门火炬高新区在成为福厦泉国家自主创新示范区厦门片区的核心区之后,立足新形势和新导向,率先示范,于2017年开始探索设计的反映园区创新发展动态的指标体系,对于厦门火炬高新区新时期聚焦目标、凝练工作重点和树立新政策导向都有极强的指示作用。今年是“厦门高新区创新发展指数”首次对外公开发布。

  “厦门高新区创新发展指数”是以创新生态理念为基本理论依据,以新经济活动规律、新国家战略导向和自身发展新诉求为输入,以创新发展为核心内涵的评价指标体系,从创新创业、产业升级、双向开放、产业生态四个维度,共37个二级指标系统考察厦门高新区的创新发展状况。《厦门高新区创新发展指数(2018)》以2014年为基期,对厦门火炬高新区2015-2017年的指数表现进行了测算。通过总指数和各分项指数的变化,考察厦门火炬高新区创新发展的情况。

  总指数持续增长,创新发展水平持续提升。“厦门高新区创新发展指数”显示,2017年,厦门火炬高新区创新发展指数为122.3。其中,创新创业指数为127.1,产业升级指数为122.5,双向开放指数和产业生态指数均为119.6。从四个分指数来看,双向开放、创新创业增长幅度最大,对总指数增长贡献最大。尤其是创新创业分指数最高值;其次为产业生态。

  创新主体量增质提,创新成效日益显著。厦门火炬高新区积极响应国家“大众创业,万众创新”政策号召,加快融入创新创业阵营。“厦门高新区创新发展指数”显示,2017年,创新创业指数为127.1,较2016年增加7.5。

  产业升级效应凸显,有力促进福厦泉一体化发展。“厦门高新区创新发展指数”显示,2017年,厦门火炬高新区企业数量指数级增长,高成长企业快速增多。园区对企业培育、上市与发展十分重视,当年新增工商注册企业达1182家,从2014年到2017年实现年平均增长率82.5%。高成长企业发展迅猛,2017年瞪羚企业数达49家,比2016年增加17家。

  区域带动作用明显,福厦泉一体化进程加速。厦门火炬高新区积极推动共建跨区域协同创新平台,增强辐射效应,有力促进福厦泉一体化发展。2017年,厦门火炬高新区地区生产总值(GDP)占福厦泉国家自创区GDP比重增长至41.57%左右,较2016年提高27.82%。

  产业链培育多点开花,集聚效应凸显。厦门火炬高新区加快形成平板显示、计算机与通信设备、集成电路、LED等新一代信息技术产业,和以电子信息产业为主导的产业发展格局。2014-2017年,厦门火炬高新区主导产业工业总产值占比均为90%左右,产业集聚效应凸显。其中,集成电路产业快速发展,2017年产值达到143.8亿元,实现近3年年均增长54.96%。

  双向开放稳定上扬,国际化与对台合作加快提升。“厦门高新区创新发展指数”显示,厦门火炬高新区不断扩大双向开放,全面提升开放型经济发展水平。2017年双向开放指数为119.6,较2016年增长10.3。

  产业生态逐步完善,双创氛围日益浓厚。产城融合有序推进,园区发展空间不断拓展。厦门火炬高新区不断完善基础设施、优化公共服务、营造优美环境。2014-2017年,当年新增固定资产投资额年平均增长率达到68.96%;2017年,新增固定资产投资额达到279.42亿元。

  积极打造众创空间,园区创新创业氛围日益浓厚。厦门火炬高新区众创空间发展迅速,不断促进园区大众创业、万众创新向纵深发展。2016年与2017年,厦门高新区众创空间举办的总投资30万元以上的创新文化(300336,股吧)活动分别为8次与25次,表明创新创业氛围得到了较大改善。

  推动体制机制创新,支撑园区高质量发展。厦门火炬高新区管委会可支配财力稳步增长,2017年达41.54亿元,比2016年增长0.3个百分点。此外,厦门火炬高新区管委会积极实施与落实各项政策法规,显示了厦门火炬高新区高度重视增强企业研发与创新活力、推动产业优化与升级、加强对人才的资助与扶持、积极开展众创空间活动、加强两岸合作,推动园区全面高质量发展。