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2018-10-08 01:45

筷子互娱拼三张开挂辅助作弊器外挂:长三角区域污染防治协作机制会议召开

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券商谈证券业对外开放系列(二)

新时代我国推动形成全面开放新格局,以更大的开放促进金融深化改革,是建设现代化经济体系,不断增强我国经济创新力和竞争力的重要途径和举措。今年以来,我国证券业对外开放全面提速,放宽外资机构准入的系列政策已逐步落地,为我国证券业的发展带来的新的机遇和挑战。面对新形势,我国证券公司要坚定信心,主动把握机遇,积极应对潜在挑战,加快锻造具备国际竞争水平的核心竞争能力。

一、2018年负面清单解读

2018年全国《外商投资准入负面清单》及自贸区负面清单公布,与过去公布的负面清单相比,具有如下主要特点:

(1)限制措施明显减少。全国负面清单限制措施为48条,比2017年的63条下降1/4。2018进一步取消了铁路干线路网建设、运营中方控股,铁路旅客运输公司中方控股,电网建设和经营中方控股,通用飞机设计、制造与维修限于合资、合作等限制。

(2)过渡期路线图更清晰。除专用车和新能源车外的汽车制造业,整车制造的中方股比不低于50%,一家外商只能设立不多于两家合资企业;2020年将取消商用车股比限制,2022年将取消乘用车股比限制及上述合资限制。券商、期货公司、寿险公司、证券投资基金管理公司的外资股比不超过51%, 2021年取消上述股比限制。

(3)清单更透明。明确列出了股权要求、高管要求等,删除了“我国法律法规另有规定的,从其规定”的说明,各地区各部门不得在负面清单之外对外商投资准入进行限制。基本将自贸区负面清单推广至全国,全国负面清单与自贸区负面清单差异很小。

2018年《自贸区负面清单》较《外商投资准入负面清单》进一步放宽以下领域:

(1)农业领域,将小麦、玉米新品种选育和种子生产的外资股比由中方控股放宽至外商持股不超过66%。

(2)采矿领域,取消石油、天然气勘探、开发限于合资、合作的限制。

(3)核燃料生产领域,取消禁止投资放射性矿产冶炼加工与核燃料生产的规定。

(4)文化领域,取消演出经纪机构的外资股比限制,将文艺表演团体由禁止投资放宽至中方控股。

(5)增值电信领域,将上海自贸区28.8平方公里试点的开放措施推广到所有自贸区。我国自贸区由2013年的上海自贸区发展到2018年的12个自贸区(图5),而自贸区外商投资负面清单由2013年的190项限制措施逐年下降:2014年139项、2015年122项、2017年95项;2018年45项,显示了对外开放力度不断加大。

二、持续开放使中国FDI逆势增长

在各领域持续扩大的开放举措,使中国FDI在全球FDI中表现较好。2017年,全球FDI存量仍然主要集中于发达国家,全球FDI存量31.5万亿美元,如图1所示,64%在发达国家(33%在欧洲,28%在北美,3%其他发达),33%在发展中国家(23%在亚洲,7%在拉美和加勒比海,3%在非洲),3%在转型经济体(东南欧及独联体)。中国在全球FDI存量中占比5%。

全球FDI流量自2016年以来呈下降趋势,2017年由2015年的峰值1.92万亿美元降至1.43万亿美元,同比增速由2015年的44%降至-23%(图2)。从流入国类型来看,50%流入发达经济体(其中欧盟21%,北美21%),47%流入发展中国家(其中亚洲33%,拉美和加勒比海11%,非洲3%),3%流入转型经济体(图3)。2017年中国FDI流量占全球9.5%。

在全球FDI存量主要集中于发达国家、FDI流量下降的情况下,中国FDI仍上升。2018年1-6月,批准外商直接投资企业数29,591家,同比增长96.6%;实际使用外资金额683.2亿美元,同比增长4.07%(图4)。而2018年负面清单对于外商投资的进一步开放则将有利于吸引更多FDI流入。

三、证券业对外开放后给外资带来的机遇

金融市场的进一步开放措施尤其引人注目。2018年《外商投资准入负面清单》取消了对中资银行的外资单一持股不超过20%,合计持股不超过25%的持股比例限制;将证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司和寿险公司的外资持股比例放宽至51%;并明确在2021年取消金融领域所有外资股比限制,给予外资更大的自由度及更好的激励机制,以及更多投资中国市场的机会。

2018年4月以来,中国证券监督管理委员会与中国银行(601988,股吧)保险监督管理委员会先后发布了《外商投资证券公司管理办法》、《外商投资期货公司管理办法》、《外资保险公司管理条例实施细则(征求意见稿)》等一系列法规文件,允许外商投资证券公司、期货公司以及外国保险公司与中国的公司、企业合资在中国境内设立的合资寿险公司的外资持股比例上限最高可达51%。这些举措为2018年版全国外商投资负面清单的落地执行提供了政策保障。

中国资本市场不论从规模和发展程度来看,都有很大发展空间。一是资本市场体量与经济总体量不匹配。美、日上市公司总市值占GDP比重分别达到166%、128%,而中国仅为69%(图6)。二是中国间接融资仍占比很高(图7),直接融资在经济中的规模仍有很大提升空间。三是构建多层次资本市场,满足企业不同生命周期各阶段的发展和融资需求,特别是支持创新企业和中小型企业融资;满足不同风险偏好投资者的投资需求,仍有待大力发展。

在具有巨大发展空间的中国资本市场,外资可利用自身拥有比较优势的客户群体和业务领域,在资本中介、国际业务的承销保荐、基于价值投资和长期投资的证券研究与投资业务、财富管理和金融创新等业务上,与本土证券公司做好差异化竞争。其中突出的市场机会包括:

(1)MSCI指数将A股纳入,是中国资本市场国际化进入新阶段的重要事件。由于A股个人投资者居多,对机构投资者而言可能会有一些系统性优势;而且新兴市场的投资组合里加入A股成分,能够比较显著的改善投资组合的有效前沿,这意味着在A股市场中寻找超额收益的可能性较大。国际投资者对A股的投资兴趣大增,境外机构和个人持有通过QFII持有境内股票由2017年3月的0.8万亿元增长至2018年6月的1.3万亿元;通过陆股通的北向资金持股由0.3万亿元上升至0.7万亿元(图8)。市场对外资券商作为中介桥梁的需求大增。

(2)随着中国企业的国际化发展,实体经济海外并购增多。普华永道报告显示,2017年中国大陆企业海外并购达920起,2018上半年达482起(图9)。大量的海外并购活动需要熟悉国际规则和具备全球市场渠道的外资机构提供中介服务。

(3)中国资本市场金融产品和金融衍生品市场逐渐成长,金融衍生品由于其外部性、垄断性、信息不对称等所隐含的风险对于风险控制提出了更高的要求。这为具有相关风险管理经验的外资机构提供了更多服务投资者的机会。

(4)随着中国机构投资者的发展,大规模的资产管理业务必然带来资产全球配置的需求,也需要熟悉国际规则和具备全球市场渠道的外资机构提供中介服务。贝莱德(BlackRock)2017年在管资产规模为6.2万亿美元(大致相当于42万亿元人民币),我国证券期货经营机构资产管理业务总规模为53万亿元人民币(图10),有很大的提升空间和市场机会。

四、外资控股证券公司面临的挑战

外资控股证券公司获准进入中国市场后,需要在经营实践中,尽快适应本土化经营,将面临以下主要挑战:

一是新兴市场的挑战:

中国证券市场在市场机制建设、产品许可及监管法规建设等方面,仍处于逐步完善和优化的进程之中。外资控股证券公司为适应新兴市场与全球运营的协调,依据集团母公司最佳实践标准,管理模式、业务架构与产品设计等均需要适应中国证券市场进行一定程度的调整。

二是面对激烈的竞争环境:

随着中国证券市场的逐步成熟,内资券商净资本实力和业务综合竞争力得到大幅提升,按照中国证券业协会公布的“2017年证券公司经营业绩排名情况”,“头部券商”各项指标优势明显,且市场份额等更趋集中。之前设立的外资参股证券公司主要从事投行业务,并未取得明显的竞争优势。外资控股证券公司必须依托国际金融市场的最佳实践,逐步适应中国市场的竞争,确立自身的市场策略。

三是人才方面的挑战:

既要建设本土化团队,又需要引进国际化人才,仍然面临对国际化人才引进的一些限制,主要体现在外籍高管人员比例、外籍员工申请执业资格及税收措施等方面。

四是面对综合监管的挑战:

外资控股证券公司既要接受境内监管机构的监管,同时也要满足境外监管机构的要求。作为中国资本市场的新元素,对境内外监管机构之间的政策协调与交流提出了新的需求。

随着中国金融开放的不断深入,外资控股证券公司将持续完善并适应新的市场环境,在服务中国市场的同时实现自身发展。

本文首发于微信公众号:券商中国。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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  近几年共享经济衍生了非常多的产品形态,从共享单车到共享汽车,从共享充电宝到共享雨伞。从“高歌猛进”到变成一地鸡毛,主要原因还是因为资本的用力过猛,没有发挥闲置资源的新价值,而是为了赶风口而创造了一批新的闲置出来,实则伪共享。

  闲置经济的兴起,也正是顺应了天时、地利、人和。消费观念的变迁、网络购物的红海加持,消费升级等因素影响,二手交易迎来了爆发,但核心主体“人、货、场”并没有变。闲置经济就是将“人、货、场”三大要素做到了极致,最终盘活存量经济,实现对闲置资源的再利用。

  年轻一代二手交易主力崛起

  据数据显示,国内最大的闲置经济代表平台——闲鱼,已经积累了超过2亿用户,其中54%以上是90后,90后是当下中国走在新消费潮流尖端上的人群。消费观念逐渐从强调物品的贵重性向心理上的满足、精神上的富裕过度进化。

  在消费观念的进化下,“二手”一词已经被赋予了更多意义,闲置经济也成了新型生活方式概念的缩影。年轻一代二手交易主力的崛起,越来越多的商品进入快消领域,闲置物品交易市场前景巨大。

  连年攀升的消费带来大量的二手闲置物品

  根据商务部的规划,2020年中国社会消费品零售总额将达到48万亿,连年攀升的消费数据背后,也对应着大量的闲置物品资源,二手交易的供给将迎来大爆发。以手机为例,据统计,目前我国居民手机更换周期已经从18个月缩短至15个月,消费者两年内更换手机的比例达到了44.34%,有超过83%的用户家中囤积着2台及以上的废旧手机。2017年,国内手机市场出货量仅为4.59亿部,同比下降4%。智能手机结束出货高速增长期,正式进入存量时代。随着部分单品供给和消费饱和之后,二手交易迎来拐点。

  渠道:从线下向线上转移从分散到集中

  二手交易的历史悠久,但是闲置经济的兴起,是渠道升级下新型商业模式。从原来线下的跳蚤市场,到现在移动二手电商平台,从综合二手电商平台到垂直二手电商平台,闲置经济的渠道正在变得更加集中和丰富。统计数据显示,二手商品回收渗透率仍然较低,线上向线下渗透缓慢。大部分商品回收仍以传统线下渠道为主。但是随着巨头布局,回收渠道正从传统线下渠道向移动平台转移。

  从巨头全面布局,可见二手闲置品交换的生意,正越来越受欢迎。消费者观念的改变、二手物品潜在供给的爆发、渠道的升级变迁,都大大提升了二手商品交易的想象空间。现在的闲置经济是一种高明且具有真正意义的共享经济,其“绿色环保,物尽其用”的社会意义远大于经济意义。

  闲置经济内核是社交

  “共享经济”鼻祖罗宾蔡斯女士曾提出了一个公式:闲置资源+共享平台+人人参与。而现在的闲置经济正符合了此公式,人人参与将大量的闲置资源通过共享平台得到循环利用。随着消费者对于个性化的消费需求日益升级,大众化消费时代将进入到小众化消费时代,二手物品交易作为非标品的电商,信任的建立非常重要,所以基于地理位置、主题建立不同的社区,用户在社区中交流,在产生一定的了解下再将闲置二手物品出售,逻辑上比强调效率的模式更适合二手交易。

  说到二手交易,大家能想到的就是闲置经济的代表闲鱼平台,闲鱼也正是看中了社交化电商的需求,打造的鱼塘社区,将商品赋予其更多的情感交流。据统计,超过11亿人次在闲鱼上发布和分享内容,从用户行为数据来看,闲鱼平台的模式是社交化价值,族群互动,产品不再是变现的工具,而是价值共赢的载体。

  共享经济的本质是重在分享,闲鱼通过以兴趣、文化为主题的“鱼塘”,用户将自己认为好的一款产品或服务分享给其他人去使用,用户建立社交关系。通过交流,进而优化信息匹配。这不仅可以降低平台门框,让普通个体方便参与到平台中,还能提高物品交易的效率。

  据数据显示,截止到2018年1月份,闲鱼鱼塘已经超过45万个,其中多数是基于地理位置特征建立的社区鱼塘。闲鱼中有60%的闲置物品发布在鱼塘中,同时,鱼塘内用户的平均粉丝数,是未加入鱼塘用户的30倍。

  闲鱼的数据也证实了,尤其是非标品的二手物品交易,陌生人需要先建立了解和信任,然后再交易。而建立社区,可以让用户互相了解,也只有只有社区才能让闲置资源流动起来。

  另外一家二手电商平台巨头,转转于今年7月登陆了“寸土寸金”的微信钱包。其合作意义主要是利用微信的熟人及裂变的二度好友,提高二手交易信任度。有了依靠微信亿万流量发展起来的社交电商拼多多的成功经验,转转通过与腾讯的强强联合,可以深耕社交电商领域。

  QuestMobile发布的《二手交易行业观察》显示,截至2017年年底,闲鱼和转转合计占据了90%以上的市场份额。作为二手商品交易的代表,无论是闲鱼自建社区,还是转转与腾讯强强联合,都体现了现在电商的趋势——社交化。二手商品交易要求对二手物品供给和需求的匹配,所以只有人人参与进来,信息量越大,形成网络聚集效应,交易成功的几率就越高。

  强者恒强综合和垂直个性化电商并存

  随着一手电商增速放缓,闲置交易市场正在迎来爆发,但行业的竞争格局还存在较大的变数,一个万亿级的市场,互联网巨头并不能完全通吃。所以垂直细分和个性化的平台仍然有机会。今年垂直细分二手交易平台不得获得融资,也可见资本对闲置经济的认可。

  除了闲鱼和转转两大二手综合电商平台,现在市场上大概有四大热门闲置物品交易领域,分别为:二手车、二手手机、二手母婴、二手时尚、奢饰品等。其代表及融资情况如下:

  二手车:瓜子、人人车、大搜车等,仅大搜车不到一年时间,融资已达9.13亿美金;

  二手手机:爱回收、回收宝,今年两者先后获得京东、阿里的融资;

  二手母婴:孙俪背书的花粉儿,今年获得千万元人民币的A轮融资;

  二手时尚、奢侈品:只二、plum、会麦、胖虎网等,其中Plum、只二今年先后完成数千万美元融资;

  除了二手商品交易网站,也诞生了不少二手商品互换平台。例如胖球,今年积分式闲置电商小程序胖球获得数千万元人民币级别的A轮融资。互联网领域的发展过程大概要经过三大时期萌芽期-全面爆发期-洗牌期。现在的二手商品电商正从萌芽期向全面爆发期过度,整个行业将在政策、资本及环境的利好下,将全面快速发展。

  虽然国内二手商品平台闲鱼和转转两大巨头已经占据90%以上份额,但是在垂直细分领域,仍然有机会突围。比如二手奢侈品平台,国外市场已成熟,国内尚处于早期,线下店铺寥寥无几,给线上平台留出了巨大的成长空间,同时,目前二手奢侈品产品流入市场上的很少,二手奢侈品的需求还没有得到充分释放。

  无论是二手综合电商平台还是二手电商平台,要想成熟发展,都面临着一个问题,就是信任问题。依赖垂直爱好、本地生活类社区贴吧、论坛等社区发展起来的二手交易平台,除了用户自主建立信任外,平台也需要专业鉴定团队,用来提高产品成功交易率,减少产品退货率,提高平台口碑。

  二手电商平台需要建立闭环交易体系,将二手交易的信息流、资金流和物流全部打通,同时还需要引入第三方征信体系,帮助买卖双方交易前进行信誉判断。支付环节,引入第三方支付,由平台进行资金担保,保证交易双方的基本财产安全。售后环节,提供交易评价,对于卖家的成交记录和交易评价进行披露,供后续交易决策参考。

(文章来源:城市金融报)