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新春特刊

来源:韩城新闻在线    时间:2019-02-21 18:39
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在美国市场,交易型开放式指数基金(ETF)费率竞赛早已如火如荼。基金巨头们纷纷降低ETF费率,富达甚至推出了“零费率基金”。在低费率时代,美国的资管机构也在探索新的盈利模式,以弥补ETF管理费下降带来的损失。

国内外法规差异或影响

ETF发展路径

去年8月,富达基金推出全球首批免成本基金——“富达零费率全市场指数基金”。富达称,两只零费率ETF将不会对其交易的美国及海外股票征收任何额外费用,基金追踪的是自有股票指数,而非第三方指数,从而进一步降低了产品成本。

实际上,在过去一年,美国资产管理巨头们在费率上进行了一场非常激烈的竞争,争相下调ETF费率。贝莱德降低了旗下部分ETF的费用,道富则一口气发行了数十只低成本的ETF,领航集团免除了其美国市场上几乎所有ETF产品的交易费用。

ETF进入低费率时代,这类产品的赚钱模式开始从单一依靠管理费收入,慢慢转变为通过股票转融通、投顾服务来赚钱。

广发基金指数投资部负责人表示,国内大型基金可以不太在乎成本,有可能尝试将ETF作为其服务客户或者资产配置的工具,而不是仅仅要赚ETF的管理费。

华安基金认为,中美两个市场在基金销售机制的差异造成了主动管理基金和指数基金的发展趋势。据介绍,美国的基金销售以“投顾模式”为主导,80%以上的基金销售都是通过第三方投资顾问实现的。投顾与基金公司完全独立,投资者向投顾缴纳咨询费,投顾则从投资者角度出发,为他们选择成本低廉、性价比更高的指数基金,进行资产配置。

而国内的基金销售仍然依赖以银行为主的传统渠道,通过尾随分成等形式获得中间收入。代销渠道往往是从自己的利益出发,会优先代销和推荐管理费率更高的主动管理基金,而这也是当前指数型基金销售困难的主要原因之一。

华夏基金数量投资部总监徐猛分析称,根据相关法律法规的规定,通过基金资产获取的收益归基金持有人,ETF通过股票转融通获取的收益属于基金资产,不能成为基金公司的营业收入,这一点与海外市场有些差异。但是,未来投资顾问模式是一个发展方向,基金管理人通过收取投顾服务费来增加营业收入,同时适当降低ETF的管理费。

养老金入市、市场有效性提升将促进ETF发展

美国ETF的资产管理规模在过去15年保持着20%以上的复合增长率。随着市场有效性提高,机构投资者的壮大,国内ETF产品也有望迎来更快速的发展。

徐猛认为,考察海外市场ETF的发展过程可以发现,宽基ETF是核心产品,有巨大的发展空间。美国最大的ETF——标普500的规模有2540亿美元,而A股目前最大的股票ETF华夏上证50(510050)的规模还不到500亿元人民币。投资顾问模式让更多的普通投资者可以配置高效、低费率的ETF产品,这一模式是国内基金销售的重要趋势。长期配置资金特别是养老基金是ETF发展壮大的重要推动力量,国内的养老机构、保险机构、公募的养老FOF基金等都将是长期配置ETF的主力机构。

华泰柏瑞指数投资部总监柳军表示,未来养老资金更多的是以参与公募基金的方式进入股票市场。根据海外市场经验,是养老产品推动了公募基金的大发展。国内ETF产品出现以来,ETF的发展可谓一波三折。之前曾经经历了一段较长时间的瓶颈期,净值和份额总是出现此消彼涨,规模总体增长并不大。2018年可以说是走出了这个瓶颈期,取得了突破,ETF规模出现了很明显的增长,这主要与市场环境和投资者认可度的提升有关。2018年是ETF成功突围的开始,相信国内ETF一定会随着市场有效性的提升得到更大更快的发展。

广发基金指数投资部负责人也认为,国内市场以散户投资者居多,海外则是机构投资者占主导地位。随着国内养老FOF等政策红利的推出,机构投资者不断增多,未来会有越来越多的机构投资以ETF为代表的工具型产品。而且,在市场有效性提升的背景下,主动投资战胜指数投资的难度在加大,散户对指数型工具产品的理解不断加深,国内ETF市场也会迎来又一个快速发展期。

不过,相比ETF,嘉实基金(博客,微博)更看好SmartBeta产品在国内的发展空间。国内资本市场是非有效市场,在这样的市场里有机会通过主动管理获得超额收益。SmartBeta将实现超额收益的能力(阿尔法)用指数(贝塔)的形式表现出来,既具有被动基金低成本、低费率、大容量的特征,同时又有能获取超额收益的优势。由SmartBeta策略衍生的基金产品可以成为更为细分而优质的底层工具,是资产配置工业化发展的重要组成部件。

  结论:春节期间外盘铁矿石因巴西矿事故价格大幅上涨,节后首个交易日,国内期现货价格普遍上扬,部分区域钢价涨幅达到100元/吨。短期来看,市场乐观情绪较浓,宏观面投资力度增强,刺激消费政策正在路上,五大钢材品种库存增量不及去年同期,但考虑到市场消费尚未恢复,需警惕价格上涨速度过大带来回调压力,预计本周市场价格高位运行。

  一、宏观方面

  春节期间,欧盟、英国等相继大幅下调2019年经济增长预期,显示全球经济下行压力不断加大。而印度央行意外开启降息,美联储、澳洲央行等态度明显转鸽,全球货币政策重新站上十字路口。1月份,中国制造业PMI为49.5%,比上月微升0.1个百分点,显示之前出台的一系列政策措施取得一定成效,经济运行呈现趋稳迹象。从地方政府工作报告中可见,政策维稳明显加码,基建投资是重要发力点。

  二、MRI周度下游行业市场监测

  由于春节临近,春节前最后一周五大品种总库存低于去年同期,消费高于去年同期。按照10日初步调研数据,库存总量低于2017/2018年节后,在产量高于去年的情况下需求高于去年是价格的有利支撑因素。

  三、原料各品种情况

  (一)铁矿石

  上周回顾

  1、价格变化

  

  2、基本面变化

  

  本周观点

  春节期间,铁矿石现货市场走势持上涨态势,Mysteel 62%澳粉价格指数91.5美金/吨,较2月4日上涨5.7%。远期现货方面,市场相对掉期较为安静,只有部分国际贸易商积极询盘拿货。受巴西矿事故及部分矿山调整小长协溢价等影响,贸易商均调高了美元货的报价;3月船期的Pb粉溢价至少2.5美元起,且议价空间较小,买卖双方价差较大。

  由于澳洲飓风影响港口封航结束,预计发货总量将有所回升,巴西方面受到矿坝决堤事故短期对发运影响还需观察。而结日期间到港量预计也将小幅低位回升。从需求端来看:节后不少钢厂将有高炉例行检修复产,也有部分高炉计划检修,预计节后开工率保持平稳,但节后钢厂补库将对铁矿需求较为利好。从库存端来看:本周钢厂库存天数达到36天,为历史高位。经过春节长假,库存天数将有所回落,节后存在一定刚性补库需求,但在钢厂利润较低的情况下,钢厂或将继续减少中高品矿用量,增加低品矿用量。总体来看,预计节后铁矿市场继续呈高位震荡运行。

  (二)煤焦

  上周回顾

  

  

  本周观点

  焦煤:下游库存勉强处于健康水平,煤矿将于近两日逐步复产,视复产执行情况可能会有短暂的价格调整;远期关注进口煤以及两会对于煤矿的影响。

  焦炭:供需变化不大,但由于节假影响,部分库存集中在了中上游,钢市的强势导致钢厂目前焦炭采购需求明显增强,焦炭价格有上涨机会。

  (三)废钢

  上周回顾

  

  

  

  本周观点

  春节假期,市场有价无市,持稳观市。今日稳中小涨开市,成交较少。长流程钢厂今天开始陆续恢复正常采购,而电炉钢厂基本在2月13-15日后恢复生产,个别月底生产,节日期间大多钢厂处于废钢到货不及日耗的耗库存状态,库存下降明显。目前废钢市场还未完全苏醒。预计废钢市场年后补库上涨行情存在,涨幅有待观望成材市场。

  (四)钢坯

  上周回顾

  

  

  2、基本面情况

  

  本周观点

  受原料矿石价格上涨的影响,成本有一定的支撑作用,钢厂方面拉涨情绪较浓,下游方面成品库存较节前变化不大,整体属于正常偏低,预计节后开市或先出现上涨局面。

  三、钢材各品种情况

  (一) 建筑钢材

  上周回顾

  

  

  本周观点

  供给方面,节日期间钢厂产量微增,高炉钢厂生产基本正常,电炉钢厂延续节前停产状态,多数复产在正月十五附近,预计本周产量变化不大;库存方面,节日期间下游全面停工,库存出现大幅回升,但增幅和增速较去年同期相比均呈现下降态势;需求方面,节日期间商家普遍休市放假,节后开门多集中在初八至初十,但考虑到工人尚未返工,下游尚未开工,预计本周流通量依然为停滞状态,仅有少量投机补库;心态方面,节后第一个工作日期螺、钢坯大涨,市场情绪普遍较乐观,积极推涨。

  综合来看,短期现货有支撑,预计本周现货价格将迎来开门红走势。

  (二)中厚板

  上周回顾

  

  

  本周观点

  从今年与去年对比情况来看,2019年春节后总库存累库规模低于2018年春节后,压力小于去年同期;2018年春节前基本钢厂订单已饱和,2019年临近春节前钢厂订单才逐步接满,所以钢厂18年同期推涨价格的动力更弱于19年同期。目前,外部氛围目前上涨积极性更高,配合期货拉涨所造成的情绪面带动。目前整体利好因素偏多,价格或震荡上涨。

  (三)冷热轧

  上周回顾

  

  2、基本面情况

  

  本周观点

  节后首日市场迎来开门红主要受矿石带动成材形成共振上涨,情绪影响较大。而大多数市场经销商还未开工,市场无成交,且期货大幅拉涨后,想补库的短期也很难以合适的价格采到货。从基本面数据看,节后库存同比去年压力一般(部分地区有高于去年的现象),钢厂产量也暂未有明显增加,新增产能不会集中释放。从成本看,原材料价格大涨后钢厂生产成本会抬高,钢厂势必会去尝试主动提价来考验需求恢复速度,预计本周价格走势先涨后稳。

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