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2018年12月11日 23:16

可乐众娱斗牛怎么作弊:鹰力投资(00901.HK)委任于德成为公司秘书,授权代表及法律程序文件接收人

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  永辉超市(601933,股吧)晚间公告,公司与大连一方集团有限公司、孙喜双先生签订股份转让协议,拟受让大连一方集团有限公司持有的大连万达商业管理集团股份有限公司(以下简称“万达商管”)股份67,910,214股,占万达商管股份总数的1.5%(以下简称“标的资产”)。每股转让价格为52元,标的资产价格为3,531,331,128元。

  根据公告,万达商管2015年、2016年、2017年和2018年上半年的净利润分别为301亿元、329亿元、219亿元和158亿元。

  同日,公司收到公司股东张轩松先生和张轩宁先生签署的《关于解除一致行动的协议》。张轩松先生和张轩宁先生解除一致行动后,牛奶有限公司持有公司股份1,913,135,376股,占公司总股本19.99%;张轩松先生持有公司股份1,407,250,222股,占公司总股本14.70%;张轩宁先生持有公司股份743,811,240 股,占公司总股本7.77%;江苏京东邦能投资管理有限公司持有公司股份 615,455,766 股,占公司总股本6.43%;江苏圆周电子商务有限公司持有公司股份 478,523,104 股,占公司总股本5.00%;林芝腾讯科技有限公司持有公司股份 478,523,106 股,占公司总股本5.00%。上述股东各自通过其拥有的公司股份表决权进行决策,彼此独立,互不干涉。

  公司表示,截止本公告日,公司无控股股东及实际控制人。

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  李宁是具备先发优势的体育用品主要龙头之一(2017 年市占率 5.3%,国内第 4,内资第 2),曾在 2000 年附近长期领跑我国运动服饰行业。2010-2014 年受行业、竞争、库存、拓店等多方面因素导致业绩承压,自 2015 年起李宁回归管理层,多项改革措施落地,业绩稳步复苏。

  我们认为:(1)运动鞋服壁垒高、集中度高,海外品牌对中小企业“挤出效应”明显,但 2014 年行业复苏后内资第一梯队品牌因牢牢掌控中端市场,市占率稳定。(2)李宁产品、品牌溢价明显,篮球等体育资源优势突出,产品专注而优质,成为长期业绩护城河。(3)2015 年李宁回归管理层,改革效果逐步显现,公司业绩望迎稳健复苏。

  业绩:2018Q3 线上维持高成长,线下同店复苏。2017 年实现营收、净利润 88.74、5.15 亿元,同比增 10.72%、-19.91%,CAGR6 分别为-0.10%、0.05%。经历 2012-2014 年行业调整期,公司业绩 2015 起逐步复苏,2018H1 实现营收、净利润 47.13、2.69 亿元, 同比增 17.94%、41.97%。2018Q1-Q3 李宁零售线上线下分别录得 10-20%中段、30-40%低段位数增长,同期同店增速环比提升至 10-20%低段增长(前值为高单位数增长)。

  公司:稳中求变,持续复苏

  1)品牌:主品牌李宁品牌影响力指数、市场份额均位居行业前 4,内资前 2,市场优势明显。其他品牌涵盖专业运动(韦德)、 运动休闲(LNG、弹簧标、lotto)、户外(AIGLE)、女子运动(Danskin)、 儿童运动(李宁 Young)、运动器械(凯胜、红双喜),主品牌研发、设计优势明显,新品牌实现初步布局。2)渠道:2018H1 线下渠道数量达 6267 家,2015 年起稳步拓展,数量较 2014 年低谷期增长 641 家。2014 年起公司同店增长成为线下业绩主要贡献之一,2015-2017 年直营、加盟店效复合增速分别达 6.63%、4.05%。 电商收入近年保持 30%+快速增长,2018H1 收入占比达 22%,较 2012 年提升 18pct。3)营销:创始人李宁被评为为 20 世纪最伟大运动员之一,自带营销基因;公司 2012 年起签约成为 CBA 赞助商,并自 2012 年起签约韦德等 NBA 巨星为代言人,打造出内资企业最强篮球营销资源;此外公司支出赞助跳水等奥运冠军队,签约郭艾伦、马龙等代言人,丰富营销体系。4)改革:2015 年李宁上台后,精简开支、五大产品系列梳理、推动电商发展等改革措施效果逐步显现,公司业绩稳步复苏。

  行业:空间广阔,品牌分化

  1。 空间广阔: 2017 年我国运动鞋服市场规模达 2121.5 亿元,

  2。 行业分化加剧:2011 年成为行业洗牌分水岭,2017 年前 10 大品牌中内资品牌市占率较 2011 年下降 20.1pct 至 23.9%,同期国际品牌提升 22pct,对内资中小品牌市场份额挤占明显,内资 CR4 2013 年以来市占率较为稳定。

  竞争比较:李宁营运效率高,电商布局领先

  1。 国际比较:量:NIKE 规模、运营效率最高,李宁盈利能力位居前列。NIKE 收入最高,全球市占率居首,运营效率最高,净利率最高;ADIDAS 盈利强劲,毛利率领先,直营店数、收入占比最高,服饰收入占比最高。与国际品牌相比,李宁毛利率、净利率位居前列,存货周转具有优势,应收账款周转则仍有差距,直营收入占比位居前列。质:ADIDAS 产品覆盖全面,NIKE 体育营销资源数量领先。ADIDAS、NIKE 产品覆盖领域最广,Skechers、 Asics 等品牌产品更为专一;NIKE 体育赞助球队、球星数量最多, 娱乐明星代言人人气影响力领先。与国际品牌相比,李宁产品覆盖面较广,营销、投入、品牌影响力方面还有提升空间。

  2。 国内比较:量:李宁规模、运营效率位居行业前列。①品牌规模位居第一梯队:李宁、安踏近 10 年市占率均保持内资前二水平;②盈利能力强:内资品牌华中毛利率行业居首,净利率逐步回升;③营运效率领先:应收账款、营业周期仅次安踏位居行业第二。④电商规模占比领先,同店稳健提升。质:产品覆盖全面,研发设计出众。①品牌影响力行业领先;②产品覆盖领域最广;③广告、研发投入回升:广告费用 2013 年起持续下行, 绝对值位于行业前列,研发费率自 2017 年起明显回升,国内外设计大奖获奖数量行业第一。

  经验借鉴:全球运动巨头 NIKE、ADIDAS

  1。 NIKE是全球运动龙头,2017年全球市场市占率运动达18.1%。 公司以代理 tiger 牌运动鞋起家,早期通过华夫跑鞋、AIR 气垫技术打开市场,通过持续创新、成功营销、全球化、高效供应链管理实现经营规模增长和效率壁垒提升,2018 财年公司营收达 363.97 亿美元,1981-2018 年复合增速达 12.55%。

  2。 ADIDAS 是全球第二大运动品牌,2017 年全球市占率达 9.8%。 1954 年德国队身着 ADIDAS 足球鞋获得世界杯冠军使公司声名大噪。80 年代后期因管理失衡、股权易手公司陷入经营困境被 NIKE 超越,近年通过管理结构调整、设计技术与时尚并进、成功体育营销、全球化扩张、供应链优化实现业绩稳健提升,2017 年营收达 212.18 亿欧元,1997-2017 年复合增速达 10.08%。

  投资建议:预计 2018/2019/2020 年公司归母净利润分别为 6.98/9.53/11.87 亿元,同比增速在 35.61%/36.41%/24.61%,对应 EPS 为 0.32/0.44 /0.54 元/股,对应 P/E 为 23.28/17.07/13.69,首次覆盖,给予“推荐” 评级。

  风险提示:(1)宏观经济增速放缓;(2)主品牌销售低于预期;(3)线上销售不及预期:(4)库存风险。

(文章来源:方正证券)